I、国内有色金属市场近年价格走势分析
2 02 0年以来，国内有色金属市场价格总体呈现先行震荡后高位回调的走势。铜、铝、锌核心品种价格波动幅度和周期存在显着差异。
1 、整体市场走势阶段划分可分为三个核心周期： • 2 02 0-2 02 1 年：快速上涨期：受全球量化宽松政策、新能源行业爆发、疫情导致的供应链短缺和产能收缩影响，大部分有色金属价格创出历史新高。
沪铜主力合约最高触及7 8 000元/吨，沪铝突破2 3 000元/吨。
• 2 02 2 年：高波动期：美联储加息周期开启，国内疫情反复抑制下游需求，俄罗斯与乌克兰冲突引发能源成本波动。
价格高位震荡，总体维持在较高水平。
• 2 02 3 年至今：高位回调企稳期：美联储加息即将结束，国内房地产复苏不及预期，新能源产业链去库存。
价格经历了大幅回调，随后在供需平衡偏紧的支撑下逐渐企稳。
2 02 4 年上半年，大部分品种价格将维持在2 02 1 年涨幅前的1 .2 -1 .5 倍区间。
二、重点品种价格走势差异|品种|2 02 0年初均价|2 02 1 年最高价|2 02 4 年6 月均价|核心影响 因素||----|----|----|----|----||铜|4 7 000元/吨|7 .8 1 0000元/吨| 6 9 000元/吨| 全球新能源电力投资、家电及汽车制造需求复苏，海外铜矿供应增量有限|| 铝 | 1 4 000元/吨| 2 3 000元/吨| 1 8 000元/吨| 国内双碳政策政策下产能上限收紧，海外能源危机导致电解铝产量减少，轻量化新能源汽车需求增长|| 锌| 1 9 000元/吨| 2 9 000元/吨| 2 2 000元/吨| 镀锌钢需求受房地产行业拖累，但新能源光伏支架需求形成新支撑||镍|1 1 万元/吨|2 1 万元/吨|1 3 .5 万元/吨|新能源动力电池三元材料需求爆发，2 02 2 年LME镍轧空事件引发剧烈价格波动| 3 .2 02 4 年最新价格驱动因素- 供给端：海外矿山生产进度不及预期，国内电解铝产能置换进入最后阶段，整体供给端紧缩趋势明显 - 需求端：新能源行业铜铝需求保持1 5 %以上增速，但传统房地产和基建需求复苏缓慢，拖累整体消费增速 - 宏观因素：美联储多次降息预期，美元汇率波动直接影响铜铝定价 有色金属出口、国内稳增长政策的实施速度影响着市场情绪。
注：以上数据均来自上海期货交易所及Wind资讯2 02 4 年上半年公开统计数据。
II、国内现货铝市场价格统计(2020.05.12)
截至2 02 0年5 月1 2 日国内铝现货市场价格统计如下。上海证券交易所期货价格（当月结算价）：1 3 000元长江现货价格：最低价：1 3 02 0元最高价：1 3 06 0元华通现货价：最低价：1 3 07 0元最高价：1 3 1 1 0元广东省现货价（报价）南中（华南地区）：最低价：1 3 01 0元最高价： 1 3 07 0元 Chinaruco报价（最高价）：1 3 1 2 0元 补充信息： 价格类型定义：上交所期货价格是当月合约的结算价，反映市场对未来价格的预期。
长江、华通、广东现货价格反映实际交易波动幅度，为当日交易最低价和最高价之间的范围。
中铝的报价是当天的最高价，通常被用作行业的标准基准。
区域差异分析：长江现货（1 3 ,02 0-1 3 ,06 0元）和广东现货（1 3 ,01 0-1 3 ,07 0元）价格区间高度重合，表明华东和华南地区市场连通性较强。
华通的现货价格（1 3 ,07 0-1 3 ,1 1 0元）普遍高于长江和广东现货价格，这可能反映了销售渠道和产品规格的差异。
至于最高价，中铝公司预估价（1 3 1 2 0元）明显高于其他现货价格，体现了公司的品牌溢价和供应稳定优势。
期货与现货关系：上交所期货价格（1 3 000元）低于当日大部分现货价格，表明市场预计短期内供需偏紧，导致现货升水。
5 月1 1 日至1 2 日，期货价格从1 2 8 9 5 元上涨1 05 元至1 3 000元，与现货价格同步上涨，反映出市场整体看涨情绪。
价格波动特征：长江现货价格日间波动4 0元（1 3 02 0-1 3 06 0元），华东波动4 0元（1 3 07 0-1 3 1 1 0元），广东波动6 0元（1 3 01 0-1 3 07 0元），表明华南地区价格弹性稍大。
中铝市场价格单日上涨1 0元（从1 3 ,1 1 0元至1 3 ,1 2 0元），但波动幅度小于现货市场整体波动，体现价格稳定。
摘要：2 02 0年5 月1 2 日，国内铝市场期货升水与现货分化。
特征。
作为期货价格的指引，上海证券交易所期货价格与当日现货价格形成正相关关系。
长江、广东现货价格接近，反映主流市场供需平衡。
华通的现货价格较高，但这可能与公司的客户结构和产品定位有关。
中铝继续领跑市场，凸显行业领先地位。
地区价格差异较小，表明国内铝市场一体化程度较高。
III、铝价创新高，中国铝业将成为超级印钞机！
在铝价创历史新高的背景下，中国铝业的业绩和股价潜力巨大，但“超级印钞机”的称号需要根据行业周期和市场风险进行综合评估。下面从铝价上涨原因、中铝业绩、行业供需格局和股价潜力四个角度进行分析：铝价再创新高的主要驱动因素。
多个因素汇聚推动价格上涨： 疫情后经济复苏：全球制造业复苏带动铝需求增长，尤其是建筑、包装和电力等领域。
宽松货币政策：全球主要经济体放水创造了充裕的流动性，推高了大宗商品价格。
碳中和与产能约束：国内电解铝产能已达4 5 00万吨红线，新增产能有限，环保措施加速淘汰落后产能，供给端萎缩。
能源成本上升：全国电力短缺导致电解铝产量受限，进一步加剧供需矛盾。
新能源需求爆发：轻型新能源汽车（单车用铝量是传统燃油汽车的1 .5 倍）和光伏框架、支架等用铝需求快速增长，成为铝消费新的增长点。
图表：伦敦、上海铝价再创新高（2 02 1 年数据） 中铝业绩爆发逻辑 全产业链优势凸显：中铝是国内唯一一家整合能源、铝土矿、氧化铝、电解铝、铝加工全产业链的大型企业。
2 02 0年，中铝公司氧化铝产量全球第一，原铝产量全球第二。
这一布局使其充分受益于铝价上涨周期： 原铝板块：2 02 1 年上半年税前利润5 7 .9 2 亿元，同比增长5 5 .2 3 亿元，成为业绩增长的关键驱动力。
氧化铝和贸易板块分别贡献利润增长9 .4 亿元和3 .6 亿元，形成多轮驱动。
财务数据印证了印钞机的效果： 销售额和利润：2 02 1 年上半年销售额1 2 07 .3 6 亿元（同比+4 3 .6 %），归属母公司净利润3 0.7 5 亿元（同比+8 5 1 1 .0%）。
毛利率再创新高：整体毛利率创2 008 年以来最高水平，同比提升4 .2 1 个百分点，盈利能力大幅提升。
图：中国铝业2 02 1 年上半年产量大幅增长（单位：亿元）。
行业供需格局：铝价大概率维持高位供给端：产能上限：国内电解铝产能已达4 5 00万吨红线，未来新增产能有限，碳中和政策下高耗能项目审批将更加严格。
能源短缺：电力供应紧张导致电解铝产量受限，进一步降低短期供应弹性。
需求端：传统领域：建筑、包装、电力等行业需求不断增长。
新兴领域：新能源汽车用铝量达到1 5 0-2 00公斤（传统汽车重1 00公斤左右）。
光伏装机容量的增长增加了对框架和支架铝的需求。
预计2 02 5 年新能源领域铝消费占比将超过1 5 %。
供需平衡：据该机构预测，2 02 1 年至2 02 3 年全球铝供需缺口将维持在5 0万吨至1 00万吨/年，铝价中点预计维持在2 000美元/吨以上（目前伦敦铝价在2 9 00美元/吨左右）。
股价潜力：业绩与估值双重修正空间。
当前估值水平：尽管业绩创历史新高，但中铝公司股价仍处于2 007 年以来的最低水平，市盈率(TTM)低于行业平均水平，反转明显。
催化剂因素：业绩持续实现：若铝价维持高位，全年净利润有望突破1 00亿元，估值有望进一步提升。
工业景气度提升：在碳中和政策下，铝作为轻质材料在交通和能源领域的使用将加速，长期需求增长有很大保证。
市场风格转变：通胀预期下，周期性股或将迎来资本配置潮，中铝作为市场龙头，有机会重塑估值。
风险提示：铝价波动：如果全球经济复苏弱于预期或货币政策收紧，铝价可能下跌。
政治风险：碳中和政策实施的变化可能会影响产能限制的影响。
竞争正在加剧：国外铝企产能释放或国内再生铝产量增加可能影响市场格局。
结论 在铝价上涨周期中，中铝公司依靠全产业链的布局和规模经济，实现业绩爆发式增长，短期内“印钞机效应”显着。
长期来看，行业供需格局的优化以及新能源需求的增长将保证持续的增长动力，股价回升空间较大。
但投资者需警惕铝价波动、政治变化等风险，应根据自身风险偏好做出理性决策。
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